Petrol şirketleri yüz milyarlarca dolar kar elde etti. Yatırım firmaları iklim taahhütlerini geri aldı. Yüksek faiz oranları temiz enerji şirketlerine zarar veriyor.
Finans dünyası, son zamanlarda fosil yakıtlardan uzaklaşma yönündeki küresel taahhüdü pek hoş karşılamamış gibi görünüyor. Yatırımcılar için petrol kârlılığının altın çağı geri mi döndü?
Tam olarak değil.
Son birkaç yılın iniş ve çıkışlarını düzleştirirseniz (ki çok sayıda oldu), fosil yakıt şirketleri son on yılda diğer büyük şirketlerle karşılaştırıldığında pek de iyi bir performans göstermedi. Ohio merkezli bir düşünce kuruluşu olan Enerji Ekonomisi ve Finansal Analiz Enstitüsü tarafından bu ay yayınlanan bir araştırma, fosil yakıt endüstrisini hariç tutan hisse senedi fiyat endekslerinin (veya geniş hisse senedi sepetlerinin), geçtiğimiz on yılda olmayanlara göre biraz daha iyi performans gösterdiğini ortaya çıkardı. .
Columbia Üniversitesi Küresel Enerji Politikası Merkezi'nin 2023 tarihli bir raporu da petrol ve gaz şirketlerinin, yatırımcılar tarafından sıklıkla referans olarak kullanılan bir endeks olan S&P 500'e kıyasla uzun vadede düşük performans gösterdiği sonucuna vardı.
Araştırmacılar, bunun, petrol ve gaz endüstrisinin bu endekslerden büyük ölçüde daha iyi performans gösterdiği önceki yıllara göre bir geri dönüş olduğunu söylüyor.
Bu, enerji geçişinin karbon kazanımlarını yavaş yavaş aşındırdığı anlamına mı geliyor? Belki, ama hikayenin tamamı bu değil. Bugün size yatırımcıların gözlemlediği bazı kalıpların üzerinden geçmek istiyorum, böylece onların neyi gösterdiklerini daha iyi anlayabilirsiniz.
Engebeli bir yol
Fosil yakıt şirketleri temiz enerjiden kaynaklanan artan rekabetle karşı karşıyadır. Ancak özellikle gelişmekte olan ülkelerde enerji talebi de artıyor. Bu iki kuvvet gelecekte nasıl davranacak?
Kimse bilmiyor.
Rakamların şu ana kadar gösterdiği şey, yani son rekor karlar ancak hisse fiyatlarının uzun vadede düşük performansı yoruma tabidir.
IEEFA'nın mali analiz direktörü Tom Sanzillo bana fosil yakıt endüstrisinde bir düşüş gördüğümüzü söyledi. “Bu temel bir değişiklik” dedi. “Ve devam edecek.”
Columbia Üniversitesi'nde enerji piyasalarına odaklanan kıdemli araştırma bilimcisi Gautam Jain, durumun biraz daha karmaşık olduğunu söylüyor. Değişen enerji politikaları ve daha temiz alternatiflere yönelik artan arzunun, bu ürünlere olan talebi belirsiz hale getirmesi nedeniyle, enerji geçişinin aslında fosil yakıt hisse senedi fiyatlarının düşmesinde rol oynadığını söyledi.
Ancak kârları üzerinde başka, daha doğrudan etkiler de vardı. 2010'ların başında kaya gazı devrimi, şirketlerin petrol ve gazı çok daha ucuza çıkarmasına olanak tanıdı, bu da fiyatlarda ve dolayısıyla petrol kârlarında ciddi bir düşüşe yol açtı. Daha sonra, tam sektör istikrara kavuşurken, dünya çapında milyarlarca insan aylarca kendilerini evlerine kilitlerken, bir pandemi darbesi petrol talebini düşürdü.
Kendisi, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin ardından karlarda yaşanan son artışın, şirketlere, yıllardır süren zayıf getirilerin ardından yatırımcılarını ödüllendirme fırsatı sunduğunu söyledi. 2022'de şirketler, bir şirketin açık piyasada kendi hisselerini satın aldığı on milyarlarca dolarlık hisse geri alımını duyurdu. Çoğu zaman bir şirketin hisselerinin değerinin altında olduğuna inandığı durumlarda meydana gelen geri alımlar, hisse senedi fiyatını artırabilir. Elbette bu, halihazırda hisse senedine sahip olan yatırımcılara fayda sağlıyor.
Jain, şirketlerin kârlarının daha büyük bir kısmını daha fazla petrol ve gaz üretmeye yatırmak yerine bu yolu seçtiklerini söylüyor. Jain, “Gelecekteki talebin belirsiz olduğunu anlıyorlar” dedi.
Geleceğe dair belirsizlik, şirketlerin küresel talebi karşılamak için ne kadar petrol ve gaz üretmeleri gerektiğini bilmemeleri anlamına geliyor. Bu durum büyük olasılıkla fiyatlar değişen ekonomiye gerçek zamanlı olarak uyum sağladığı için inişli çıkışlı bir yola yol açacaktır.
Ancak Jain'in Columbia'daki araştırması, tüm bu endişelere rağmen petrol ve gaz şirketlerinin borçlanma maliyetlerinin artmadığını da gösteriyor. Finans kuruluşları, petrol şirketlerinin parayı geri ödeyemeyeceğinden korkmuyor gibi görünüyor.
Hükümetler yol gösteriyor
Akıllı yatırım kararları vermek, gelecekte para kazanmak için neler yapabileceğinizi anlamakla ilgilidir. Dünyanın daha temiz enerji kaynaklarına yönelmesiyle birlikte enerji piyasalarında bu çok zor hale geldi.
İklim değişikliğinin ekonomik risklerinden endişe duyan yatırımcıların bu konuda nasıl düşündüğünü anlamak istedim. New York Eyaleti Ortak Emeklilik Fonu'nun yönetimini denetleyen Liz Gordon'u aradım ve emeklilik fonunun geçen hafta açıkladığı Exxon ve diğer fosil yakıt şirketlerine olan yatırımlarını neden sınırlamaya karar verdiğini sordum. (Fon, Exxon hisselerinin doğrudan satın alınmasından ziyade endeks fonları gibi yatırımlar yoluyla olmasına rağmen hala Exxon hisselerini elinde bulundurmaktadır.)
Bana, tüm belirsizliklere rağmen fonun, gelecekteki politika eylemlerinin düşük karbonlu ekonomiye geçişe hazırlıklı olmayan şirketlerin kârlarına büyük olasılıkla zarar vereceğine dair açık bir sinyal gördüğünü söyledi. “Değişimi teşvik edecek ve sera gazı emisyonlarını daha pahalı hale getirecek karbon veya diğer düzenleyici önlemlerin artan fiyatlarını göreceksiniz” dedi.
Bu, birçok uzmandan duyduğum önemli bir mesaj. Bilinmeyenlerle dolu bir dünyada siyaset, geleceğin para kazanma labirentinin rehberi haline geldi.
Ancak petrol şirketlerinin ve yatırımcıların fosil yakıtların gelecekte de varlığını sürdüreceğine inandıkları açıktır. Jian'ın araştırması, petrol ve gaz yatırımlarının, ulusların 2050 yılına kadar atmosfere karbondioksit salmayı bırakacağı bir dünyayla tutarlı olmadığını gösteriyor; bilim insanları bunun iklim değişikliğinin en yıkıcı etkilerini önlemek için gerekli olduğunu söylüyor.
Ancak bunların ülkelerin karbon emisyonlarını azaltma taahhütleriyle uyumlu olduğunu da sözlerine ekledi. Gelecekte ülkeler ne yaparsa yapsın, özel paranın da onu takip etmesi muhtemeldir.
Jain bana “Siyaset aslında düşündüğünüzden çok daha güçlü” dedi. “Kimse gerçek talebin ne zaman zirveye çıkacağını tahmin edemez. Ancak siyasetin etkisini görebiliyorlar.”
Biden'ın iklim yasasının işe yaradığı veya yetersiz kaldığı yerler
Başkan Biden, yönetiminin en önemli iklim yasası olan Enflasyonu Azaltma Yasasını 2022'de imzaladığında, analistler bunun Amerika'nın sera gazı emisyonlarını 2030 yılına kadar 2005 seviyelerinin yaklaşık yüzde 40 altına düşürmeye yardımcı olacağını tahmin ediyordu. Tedbir yüz milyarlarca dolarlık vergi kredisini ve rüzgar türbinleri, güneş panelleri, piller, elektrikli araçlar ve hidrojen yakıtları gibi temiz enerji teknolojilerine yapılan harcamaları içeriyor.
Yasanın etkisini inceleyen üç grubun yeni bir analizine göre, bir buçuk yıl sonra elektrikli araç satışları beklendiği gibi büyük oranda artıyor.
Ancak tedarik zincirleriyle ilgili sorunların yanı sıra yerel muhalefetin üstesinden gelmedeki veya çeşitli projeler için izin almadaki zorluklar, iklim yasasının diğer önemli hedeflerinden birini baltaladı: rüzgar, güneş ve diğer çevre dostu kaynaklardan önemli ölçüde daha fazla elektrik üretmek.
Analiz, ABD'nin geçen yıl rekor miktarda yenilenebilir enerji ve pil eklemesine rağmen, bu büyümenin ülkenin gezegen ısınma emisyonlarını azaltma hedeflerine ulaşmak için gereken seviyelerin altında kaldığını belirtti. Analiz, “Bu maliyetli olmayan engellerin kaldırılması kritik olacaktır” diyor ve böylece yasanın “temiz enerji dağıtımı ve emisyonları azaltma konusundaki tam potansiyelini ortaya çıkarması” sağlanıyor. — Brad Plumer
Finans dünyası, son zamanlarda fosil yakıtlardan uzaklaşma yönündeki küresel taahhüdü pek hoş karşılamamış gibi görünüyor. Yatırımcılar için petrol kârlılığının altın çağı geri mi döndü?
Tam olarak değil.
Son birkaç yılın iniş ve çıkışlarını düzleştirirseniz (ki çok sayıda oldu), fosil yakıt şirketleri son on yılda diğer büyük şirketlerle karşılaştırıldığında pek de iyi bir performans göstermedi. Ohio merkezli bir düşünce kuruluşu olan Enerji Ekonomisi ve Finansal Analiz Enstitüsü tarafından bu ay yayınlanan bir araştırma, fosil yakıt endüstrisini hariç tutan hisse senedi fiyat endekslerinin (veya geniş hisse senedi sepetlerinin), geçtiğimiz on yılda olmayanlara göre biraz daha iyi performans gösterdiğini ortaya çıkardı. .
Columbia Üniversitesi Küresel Enerji Politikası Merkezi'nin 2023 tarihli bir raporu da petrol ve gaz şirketlerinin, yatırımcılar tarafından sıklıkla referans olarak kullanılan bir endeks olan S&P 500'e kıyasla uzun vadede düşük performans gösterdiği sonucuna vardı.
Araştırmacılar, bunun, petrol ve gaz endüstrisinin bu endekslerden büyük ölçüde daha iyi performans gösterdiği önceki yıllara göre bir geri dönüş olduğunu söylüyor.
Bu, enerji geçişinin karbon kazanımlarını yavaş yavaş aşındırdığı anlamına mı geliyor? Belki, ama hikayenin tamamı bu değil. Bugün size yatırımcıların gözlemlediği bazı kalıpların üzerinden geçmek istiyorum, böylece onların neyi gösterdiklerini daha iyi anlayabilirsiniz.
Engebeli bir yol
Fosil yakıt şirketleri temiz enerjiden kaynaklanan artan rekabetle karşı karşıyadır. Ancak özellikle gelişmekte olan ülkelerde enerji talebi de artıyor. Bu iki kuvvet gelecekte nasıl davranacak?
Kimse bilmiyor.
Rakamların şu ana kadar gösterdiği şey, yani son rekor karlar ancak hisse fiyatlarının uzun vadede düşük performansı yoruma tabidir.
IEEFA'nın mali analiz direktörü Tom Sanzillo bana fosil yakıt endüstrisinde bir düşüş gördüğümüzü söyledi. “Bu temel bir değişiklik” dedi. “Ve devam edecek.”
Columbia Üniversitesi'nde enerji piyasalarına odaklanan kıdemli araştırma bilimcisi Gautam Jain, durumun biraz daha karmaşık olduğunu söylüyor. Değişen enerji politikaları ve daha temiz alternatiflere yönelik artan arzunun, bu ürünlere olan talebi belirsiz hale getirmesi nedeniyle, enerji geçişinin aslında fosil yakıt hisse senedi fiyatlarının düşmesinde rol oynadığını söyledi.
Ancak kârları üzerinde başka, daha doğrudan etkiler de vardı. 2010'ların başında kaya gazı devrimi, şirketlerin petrol ve gazı çok daha ucuza çıkarmasına olanak tanıdı, bu da fiyatlarda ve dolayısıyla petrol kârlarında ciddi bir düşüşe yol açtı. Daha sonra, tam sektör istikrara kavuşurken, dünya çapında milyarlarca insan aylarca kendilerini evlerine kilitlerken, bir pandemi darbesi petrol talebini düşürdü.
Kendisi, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin ardından karlarda yaşanan son artışın, şirketlere, yıllardır süren zayıf getirilerin ardından yatırımcılarını ödüllendirme fırsatı sunduğunu söyledi. 2022'de şirketler, bir şirketin açık piyasada kendi hisselerini satın aldığı on milyarlarca dolarlık hisse geri alımını duyurdu. Çoğu zaman bir şirketin hisselerinin değerinin altında olduğuna inandığı durumlarda meydana gelen geri alımlar, hisse senedi fiyatını artırabilir. Elbette bu, halihazırda hisse senedine sahip olan yatırımcılara fayda sağlıyor.
Jain, şirketlerin kârlarının daha büyük bir kısmını daha fazla petrol ve gaz üretmeye yatırmak yerine bu yolu seçtiklerini söylüyor. Jain, “Gelecekteki talebin belirsiz olduğunu anlıyorlar” dedi.
Geleceğe dair belirsizlik, şirketlerin küresel talebi karşılamak için ne kadar petrol ve gaz üretmeleri gerektiğini bilmemeleri anlamına geliyor. Bu durum büyük olasılıkla fiyatlar değişen ekonomiye gerçek zamanlı olarak uyum sağladığı için inişli çıkışlı bir yola yol açacaktır.
Ancak Jain'in Columbia'daki araştırması, tüm bu endişelere rağmen petrol ve gaz şirketlerinin borçlanma maliyetlerinin artmadığını da gösteriyor. Finans kuruluşları, petrol şirketlerinin parayı geri ödeyemeyeceğinden korkmuyor gibi görünüyor.
Hükümetler yol gösteriyor
Akıllı yatırım kararları vermek, gelecekte para kazanmak için neler yapabileceğinizi anlamakla ilgilidir. Dünyanın daha temiz enerji kaynaklarına yönelmesiyle birlikte enerji piyasalarında bu çok zor hale geldi.
İklim değişikliğinin ekonomik risklerinden endişe duyan yatırımcıların bu konuda nasıl düşündüğünü anlamak istedim. New York Eyaleti Ortak Emeklilik Fonu'nun yönetimini denetleyen Liz Gordon'u aradım ve emeklilik fonunun geçen hafta açıkladığı Exxon ve diğer fosil yakıt şirketlerine olan yatırımlarını neden sınırlamaya karar verdiğini sordum. (Fon, Exxon hisselerinin doğrudan satın alınmasından ziyade endeks fonları gibi yatırımlar yoluyla olmasına rağmen hala Exxon hisselerini elinde bulundurmaktadır.)
Bana, tüm belirsizliklere rağmen fonun, gelecekteki politika eylemlerinin düşük karbonlu ekonomiye geçişe hazırlıklı olmayan şirketlerin kârlarına büyük olasılıkla zarar vereceğine dair açık bir sinyal gördüğünü söyledi. “Değişimi teşvik edecek ve sera gazı emisyonlarını daha pahalı hale getirecek karbon veya diğer düzenleyici önlemlerin artan fiyatlarını göreceksiniz” dedi.
Bu, birçok uzmandan duyduğum önemli bir mesaj. Bilinmeyenlerle dolu bir dünyada siyaset, geleceğin para kazanma labirentinin rehberi haline geldi.
Ancak petrol şirketlerinin ve yatırımcıların fosil yakıtların gelecekte de varlığını sürdüreceğine inandıkları açıktır. Jian'ın araştırması, petrol ve gaz yatırımlarının, ulusların 2050 yılına kadar atmosfere karbondioksit salmayı bırakacağı bir dünyayla tutarlı olmadığını gösteriyor; bilim insanları bunun iklim değişikliğinin en yıkıcı etkilerini önlemek için gerekli olduğunu söylüyor.
Ancak bunların ülkelerin karbon emisyonlarını azaltma taahhütleriyle uyumlu olduğunu da sözlerine ekledi. Gelecekte ülkeler ne yaparsa yapsın, özel paranın da onu takip etmesi muhtemeldir.
Jain bana “Siyaset aslında düşündüğünüzden çok daha güçlü” dedi. “Kimse gerçek talebin ne zaman zirveye çıkacağını tahmin edemez. Ancak siyasetin etkisini görebiliyorlar.”
Biden'ın iklim yasasının işe yaradığı veya yetersiz kaldığı yerler
Başkan Biden, yönetiminin en önemli iklim yasası olan Enflasyonu Azaltma Yasasını 2022'de imzaladığında, analistler bunun Amerika'nın sera gazı emisyonlarını 2030 yılına kadar 2005 seviyelerinin yaklaşık yüzde 40 altına düşürmeye yardımcı olacağını tahmin ediyordu. Tedbir yüz milyarlarca dolarlık vergi kredisini ve rüzgar türbinleri, güneş panelleri, piller, elektrikli araçlar ve hidrojen yakıtları gibi temiz enerji teknolojilerine yapılan harcamaları içeriyor.
Yasanın etkisini inceleyen üç grubun yeni bir analizine göre, bir buçuk yıl sonra elektrikli araç satışları beklendiği gibi büyük oranda artıyor.
Ancak tedarik zincirleriyle ilgili sorunların yanı sıra yerel muhalefetin üstesinden gelmedeki veya çeşitli projeler için izin almadaki zorluklar, iklim yasasının diğer önemli hedeflerinden birini baltaladı: rüzgar, güneş ve diğer çevre dostu kaynaklardan önemli ölçüde daha fazla elektrik üretmek.
Analiz, ABD'nin geçen yıl rekor miktarda yenilenebilir enerji ve pil eklemesine rağmen, bu büyümenin ülkenin gezegen ısınma emisyonlarını azaltma hedeflerine ulaşmak için gereken seviyelerin altında kaldığını belirtti. Analiz, “Bu maliyetli olmayan engellerin kaldırılması kritik olacaktır” diyor ve böylece yasanın “temiz enerji dağıtımı ve emisyonları azaltma konusundaki tam potansiyelini ortaya çıkarması” sağlanıyor. — Brad Plumer